導語：4月，不僅是2016年漲勢凶猛的煤焦鋼期貨走勢轉弱，一季度表現較好的有色金屬以及化工品、油脂等品種也都出現較大幅度的下跌。資金變動之際，誰在逃走，誰在堅持?
“不少人都撤出期市，我們膽子大還在交易，只是賠錢了……”期貨交易員黃先生告訴記者。4月，不僅是2016年漲勢凶猛的煤焦鋼期貨走勢轉弱，一季度表現較好的有色金屬以及化工品、油脂等品種也都出現較大幅度的下跌。分析人士認為，行情的變化逆轉了去年火熱行情引發的資金流入期市的勢頭。資金變動之際，誰在逃走，誰在堅持?
期貨市場緣何喪失“吸金大法”資金逃走會流向股市?
期貨市場降溫
火熱的期貨市場開始降溫了，這引起不少圈內人士關注。中國期貨業協會最新統計資料表明，4月全國期貨市場交易規模較前一個月有所下降，以單邊計算，4月全國期貨市場成交量為236703111手，成交額為139000.45億元，同比分別下降53.88%和37.55%，環比分別下降18.07%和19.62%。1-4月全國期貨市場累計成交量為916445027手，累計成交額為552994.72億元，同比分別下降41.12%和18.68%。
具體來看，方正中期期貨研究院院長王駿在接受採訪時指出，4月商品期貨市場除能源板塊成交規模大幅增長外，其餘板塊的成交量和成交額均處於下降態勢。其中，飼料養殖板塊成交量環比下降近34%，油脂油料、化工、金融板塊成交量下降逾20%，軟商品板塊成交量也下降了逾18%。
為什麼期市成交規模出現萎縮呢?東吳期貨研究所所長姜興春分析，主要有兩方面原因：一是去年同期成交異常火爆，基數比較高，相對而言今年恰逢大宗商品調整，行情相對清淡，市場投機力量淡化;二是今年4月資金面相對偏緊，導致期貨市場流入資金有限，對成交也有所抑制。
“成交規模下降主要還是與行情有密切關係，一般情況來講，行情上漲時成交規模要好於下跌的時候。”混沌天成研究院巨集觀金融部負責人孫永剛說。據統計，4月文華商品指數累計下挫3.54%，一度觸及年內低點，區間振幅為8.62%。
現貨基本面也會對期市交投熱度產生影響。海通證券期貨研究主管高上進一步指出，4月商品庫存從高位出現一定下滑，企業進入期貨市場套期保值的成交量相應下降。
“目前期貨市場投資情緒轉淡，但持倉方面整體維持平穩，較去年同期還有所上升。說明只是短線熱錢離開了期貨市場，中長線資金反而有所增加。期貨市場資金整體持倉週期有所加長，投資氛圍趨於理性。”廣東盈瀚投資有限公司總經理羅茜說。
黑色系仍是主角
即便成交規模出現明顯下滑，但黑色系依然是期貨舞臺的主角。
中國期貨業協會提供的資料顯示，4月螺紋鋼期貨成交量佔全市場的20.92%;排名第二的是鐵礦石期貨，其成交量佔全市場的9.04%。還值得注意的是，雖然多數活躍品種的`成交出現降溫，但有兩個品種成交卻更加火熱。資料顯示，焦煤成交量環比上升約50%，焦炭成交量環比上升約45%。
業內人士指出，“五一”假期之前，鋼市終端出現“節前補庫”現象，在此帶動下，現貨鋼市“量價齊升”，部分商家甚至有了惜售待漲的心理。另有訊息指出，節前河北省廊坊市霸州新利鋼鐵對外公告，為響應國家政策，公司已於近日全面停產，整體退出鋼鐵行業。市場對未來鋼鐵去產能進度加快的預期提升，預計未來河北環繞北京的廊坊、張家口、保定三市將有2200萬噸鋼鐵產能關停，市場情緒受提振。
除了黑色系，農產品成為市場的另一焦點。資料顯示，4月豆粕期貨和玉米期貨的成交量，分別佔全市市場的5.94%、5.32%。此外是化工品，PTA和石油瀝青期貨的成交量分別佔全國市場的5.23%、4.02%。
有業內人士認為，近期黑色系行情大幅波動以及農產品結構性牛市會吸引場外資金參與。
展望後市行情，高上認為，大宗商品市場春季旺季結束，預計5月期市將是弱勢震盪的格局。從技術上看，指數目前在連線上已經獲得了一定的企穩支撐，但5月的高點不會太高，上行仍有壓力。
羅茜也認為，自今年年初開始的下行調整行情已經接近尾聲，預計未來一兩個月內仍將繼續縮量窄幅整理，然後再蓄力放量上行。
“從品種來看，去年資金流入較大的煤焦鋼板塊受到的影響應該是最大的。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，成交規模的縮減，一方面意味著場外資金流入放緩，甚至是淨流出，從而使得過度炒作的投機力量下降;另一方面，期貨市場成交萎縮意味著現貨市場也開始降溫，從而後市大宗商品不太可能再現單邊上漲行情，很大可能是向下修復過度投機帶來的漲幅。
會否轉戰股市
從期貨市場撤退的資金將流向何處呢?
有人認為股市是一個選擇。“目前期貨市場行情不溫不火，資金參與熱情不高，部分流入股市是可以肯定的。目前上證綜指自去年見底後，一直維持平緩震盪上行，但受阻於3300點一線，兩次衝頂未果遇阻回落，增量資金的流入或將能助推行情突破，開啟上行空間。”羅茜說。
但是，更多業內人士認為，期貨市場資金不太可能流向其他領域。高上認為，4月A股的跌勢也不甘示弱，滬指從接近3300的高點下降到3120點附近，跌幅較大。與此同時，在期貨市場成交量大幅下跌的同時，股市出現了價量齊跌的現象。
程小勇也認為，對於股市而言，金融去槓桿和實體經濟再通脹情緒降溫，以及企業補庫週期結束下的利潤增速回落，意味著上市公司市盈率開始修正，對於股市而言是個理性調整的機會，股市和期市向下修復則是大概率事件。
業內人士呼籲期貨市場應該有足夠的流動性。期貨市場成交量有所降溫，一方面表明期貨市場投機性顯著下降，期貨市場定價相對合理;但另一方面，成交量的大幅下降，造成流動性不足，4月很多大宗商品現貨月份期價大幅下跌，與現貨基差拉大，不利於套保交易者平穩建倉。
以股指期貨為例，北京一家中型私募投資總監就表示，“現在市場流動性還不是很足，有些單子打下去後對滑點有較大影響。2015年股指期貨交易受限之前，滑3個點就夠了，現在可能滑得更多。”
