諮詢工程師《現代諮詢方法》衝刺練習

2017年諮詢工程師考試時間為4月15、16日，備考正在火熱進行中，下面應屆畢業生考試網搜尋整理了諮詢工程師《現代諮詢方法》衝刺練習，助各位考試備考諮詢工程師考試。

某新建專案設計生產能力為550萬噸/年，總投資140000萬元。其中建設投資125000萬元，建設期利息5300萬元，流動資金9700萬元。根據融資方案，資本金佔專案總投資的比例為35%，由A、B兩個股東直接投資，其資金成本採用資本資產定價模型進行確定，其中社會無風險投資收益率為3%，市場投資組合預期收益率為8%，專案投資風險係數參照該行業上市公司的平均值取1;專案其餘投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7%。所得稅稅率為25%。

專案達到正常生產年份的營業總收人為t25000力元，營業稅金及附加1200萬元，固定成本42500萬元。可變成本21000萬元。(收入和成本均以不含增值稅價格表示)

在對專案進行不確定性分析時，設定投資不變，預測產品售價和經營成本發生變化的概率見表6-1。

表6.1 可能事件及其對應的財務淨現值

問題：

1、計算本專案融資方案的總體稅後資金成本。

2、計算本專案達到盈虧平衡時的生產能力利用率，並判斷專案對市場的適應能力。

3、計算本專案財務淨現值大於等於零的概率，並判斷本專案的財務抗風險能力。

4、說明當專案面臨風險時，常用的風險對策有哪些。

知識點：本題考點涉及教材《專案決策分析與評價》中融資方案設計和優化、資金成本、不確定性分析和風險分析、財務評價的有關內容。

答案：

1.資本金的成本Ks=社會無風險投資收益率Rf+專案的投資風險係數β(市場投資組合預期收益Rm-社會無風險投資收益率Rt)

資本金的成本=3%+1×(8%-3%)=8%

總體稅後資金成本=8%×35%+7%×(1-25%)(1-35%)=6.2125%

點評：資金成本是指專案使用資金所付出的代價，由資金佔用費和資金籌集費兩部分組成，即：

資金成本=資金佔用費+資金籌集費

資金佔用費是指使用資金過程中發生的向資金提供者支付的代價，包括借款利息、債券利息、優先股股息、普通股紅利及權益收益等。

資金籌集費是指資金籌集過程中所發生的各種費用，包括律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費等。

資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間與資金使用期間發生的各種費用和向資金提供者支付的各種代價等值時的收益率或貼現率。

普通股股東對於公司投資的預期收益要求可以由徵詢股東投資方的意見得知，不具備徵詢意見的條件時，通常可採取資本資產定價模型，根據同行業類似專案的投資收益確定。

採用風險係數口的資本資產定價模型為：

r=r0+β×(rm+r0)

式中：r為普通股股息率，普通股股東的預期收益要求;r0為社會無風險投資收益率;rm為社會平均投資收益率;β為行業、公司或專案的資本投資風險係數。

像借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在所得稅稅前支付，對於股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。此類融資所得稅後資金成本的常用簡化計算公式為：

所得稅後資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率)

專案融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額佔總融資額的比例為權數加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。即：

式中：I為加權平均資金成本;it為第t種融資的資金成本;ft為第t種融資的融資金額佔融資方案總融資金額的比例，有∑ft=1;n為各種融資型別的數目。

參見教材《專案決策分析與評價》P224-P230。

2、BFP(生產能力利用率)=年總固定成本/(年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加)

=42500/(125000-21000-1200)=41.34%

點評：盈虧平衡點計算公式：

BEP(生產能力利用率)=年總固定成本/(年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加)×100%

BEP(產量)=年總固定成本/(單位產品價格-單位產品可變成本-單位產品銷售稅金與附加)

=BFP(生產能力利用率)×設計生產能力

BEP(產品售價)=年總固定成本/設計生產能力+單位產品可變成本+單位產品銷售稅金與附加

因此此問還可以解為：

BEP(產量)=年總固定成本，(單位產品價格一單位產品可變成本一單位產品銷售稅金與附加)

=[42500/(125000/550-21000/550-1200/550)]=227.38(噸)

BEe(生產能力利用率)=22738/550=41.34%<70%

或者：設X為盈虧平衡時的收入

X=42500+(21000/125000)X+(1200/125000)X

X=51678(萬元)

BEP(生產能力利用率)=51678/125000=41.3%

因此專案對市場的適應能力較強。

參見教材《專案決策分析與評價》P398。

3、第一種演算法：計算淨現值的組合概率，將淨現值從小到大順序排列，並計算財務淨現值小於等於零的概率。

P[NPV<0]=0.35+(0.4-0.35)[864/(864+10344)]=0.354

或P[NPV<0]=0.4-(0.4-0.35)[10344/(864+10344)]=0.354

財務淨現值大於等於零的概率=1-0.354=64.6%

說明本專案抗風險效能力較強。

第二種演算法：計算淨現值的組合概率，將淨現值從大到小順序排列，並計算財務淨現值大於等於零的概率。

P[NPV>0]=0.65+(0.8-0.65)[10344/(864+10344)]=0.788

或P[NPV<0]=0.8-(08-0.65)[864/(864+10344)]=0.788

說明本專案抗風險效能力較強。

4、當專案面臨風險時，主要風險對策有風險迴避、風險控制、風險轉移、風險自擔。

點評：任何經濟活動都可能有風險，面對風險人們的選擇可能不同，歸納起來主要有3種選擇：①不畏風險，敢冒風險行事，因為高風險常意味著高回報;②是於脆迴避風險，絕不幹有風險的事，因此也就喪失了獲取高回報的機會;③客觀地面對風險，設法採取措施，以降低、規避、分散或防範風險。

風險防範工作應從經濟活動實施前開始，才能起到事半功倍的效果。就投資專案而言，可行性研究中進行的風險對策研究就可以起到這樣的作用。主要風險對策有以下幾種。

(1)風險迴避。風險迴避是徹底規避風險的一種做法，即斷絕風險的來源。對投資專案可行性研究而言就意味著提出推遲或否決專案的建議。在可行性研究過程中通過資訊反饋徹底改變原方案的做法也屬風險迴避方式。例如風險分析顯示產品市場方面存在嚴重風險，若採取迴避風險的對策，就會做出緩建(待市場變化後再予以考慮)或放棄專案的決策。這樣固然避免了可能遭受損失的風險，同時也放棄了投資獲利的可能，因此風險迴避對策的.採用一般都是很慎重的，只有在對風險的存在與發生，對風險損失的嚴重性有把握的情況下才有積極意義。所以風險迴避一般適用於以下兩種情況：①某種風險可能造成相當大的損失，且發生的頻率較高;②應用其他的風險對策防範風險代價昂貴，得不償失。

(2)風險控制。風險控制是針對可控性風險採取的防止風險發生，減少風險損失的對策，也是絕大部分專案應用的主要風險對策。可行性研究報告的風險對策研究應十分重視風險控制措施的研究，應就識別出的關鍵風險因素逐一提出技術上可行、經濟上合理的預防措施，以儘可能低的風險成本來降低風險發生的可能性並將風險損失控制在最小程度。在可行性研究過程中所做風險對策研究提出的風險控制措施運用於方案的再設計;在可行性研究完成之時的風險對策研究可針對決策、設計和實施階段提出不同的風險控制措施，以防患於未然。

風險控制措施必須針對專案具體情況提出，既可以是專案內部採取的技術措施、工程措施和管理措施等，也可以採取向外分散的方式來減少專案承擔的風險。例如銀行為了減少自己的風險，只貸給投資專案所需資金的一部分，讓其他銀行和投資者共擔風險。在資本籌集中採用多方出資的方式也是風險分散的一種方法。

(3)風險轉移。風險轉移是試圖將專案業主可能面臨的風險轉移給他人承擔，以避免風險損失的一種方法。轉移風險有兩種方式：①將風險源轉移出去;②只把部分或全部風險損失轉移出去。就投資專案而言，第一種風險轉移方式是風險迴避的一種特殊形式。例如將已做完前期工作的專案轉給他人投資，或將其中風險大的部分轉給他人承包建設或經營。第二種風險轉移方式又可細分為保險轉移方式和非保險轉移方式兩種：

保險轉移是採取向保險公司投保的方式將專案風險損失轉嫁給保險公司承擔，例如對某些人力難以控制的災害性風險就可以採取保險轉移方式;非保險轉移方式是專案前期工作涉及較多的風險對策，如採用新技術可能面臨較大的風險，可行性研究中可以提出在技術合同談判中注意加上保證性條款，如達不到設計能力或設計消耗指標時的賠償條款等，以將風險損失全部或部分轉移給技術轉讓方，在裝置採購和施工合同中也可以採用轉嫁部分風險的條款。

(4)風險自擔。顧名思義，風險自擔就是將風險損失留給專案業主自己承擔。這適用於兩種情況：一是已知有風險但由於可能獲利而需要冒險時，必須保留和承擔這種風險;另一種情況是已知有風險，但若採取某種風險措施，其費用支出會大於自擔風險的損失時，常常主動自擔風險。

以上所述的風險對策不是互斥的，實踐中常常組合使用。比如在採取措施降低風險的同時並不排斥其他的風險對策，例如向保險公司投保。可行性研究申應結合專案的實際情況，研究並選用相應的風險對策。

參見教材《專案決策分析與評價》P421-P422。