2017年高階會計師考試複習題

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　　案例分析題

邯鄲鋼鐵集團有限責任公司(簡稱邯鋼)位於我國歷史文化名城、晉冀魯豫四省交界的中心城市、河北省重要工業基地——邯鄲。邯鋼自1958年建廠投產以來，歷經近半個世紀的艱苦創業，已從一個名不見經傳的地方中小企業，發展成為總資產、銷售收入雙雙超過300億元，年產鋼達800萬噸的現代化鋼鐵企業集團。

20世紀90年代，邯鋼在經濟體制轉軌過程中，主動推牆入海、走向市場，通過創立並不斷深化以“模擬市場核算，實行成本否決”為核心的經營機制，創造了顯著的經濟效益和社會效益，成為國有企業實現兩個根本性轉變的成功典範，被國務院樹立為全國學習的榜樣，譽為“全國工業戰線上的一面紅旗”。

21世紀以來，邯鋼創新發展，再鑄輝煌。250萬噸薄板坯連鑄連軋生產線、國內第一條熱軋薄板酸洗鍍鋅生產線、130萬噸冷軋薄板生產線、12萬噸彩塗板生產線等一大批具有國際一流水平的現代化裝備相繼建成投產，實現了以優質板材為主的產品結構調整，公司板材比達到73%，綜合競爭實力產生了質的飛躍。2005年，邯鋼在河北省百強企業中名列首位，在中國企業500強中名列第74位，在全國製造業中名列第28位，位居全國納稅百強企業第62位。併成為國際鋼鐵協會成員單位。公司先後榮獲全國質量效益型先進企業、全國五一勞動獎狀、全國優秀企業(金馬獎)和全國文明單位等稱號。

獻身邯鋼、奉獻社會，是每一個邯鋼人的不懈追求。邯鋼人將秉承“艱苦奮鬥、務實創新”的優良傳統，“人本為基、成本為綱”的核心理念，“敬業、勤奮、誠實、創新”的企業精神，著力打造“精銳邯鋼、綠色邯鋼”，不斷為員工創造美好生活，為客戶創造雙贏商機，為股東創造豐厚回報，為社會創造寶貴財富，攜手共創邯鋼更加美好的未來。

2012年，邯鋼擬進行一項固定資產投資(均在建設期內投入)，該專案的現金流量表(部分)如下：

現金流量表(部分)

單位：萬元

要求：

(1)計算表中用英文字母表示的專案的數值。

(2)計算或確定下列指標：

①淨現值;

②包括初始期的非折現投資回收期和折現回收期;

③原始投資以及原始投資現值;

④現值指數。

⑤判斷該投資專案的可行性。

⑥傳統的內含報酬率。

⑦假設按照專案的資本成本率再投資，計算修正的內含報酬率。

(3)簡述淨現值法的優缺點。

(4)本題是對單一方案進行決策，如果是對多方案進行決策，且方案的壽命週期不同，則使用什麼方法進行決策，並進行簡要說明。

參考答案：

【正確答案】(1)計算表中用英文字母表示的專案的.數值：

A=-900+600=-300

B=100-(-300)=400

假設折現率為r，則根據表中的資料可知：

180=200×(1+r)-1

即(1+r)-1=0.9

(1+r)-2=0.81

所以，C=100×0.81=81

(2)計算或確定下列指標：

①淨現值

=-800-180+81+437.4+262.44+590.49

=391.33(萬元)

②包括初始期的非折現投資回收期

=3+300/400=3.75(年)

包括初始期的折現投資回收期

=4+(590.49-391.33)/590.49=4.34(年)

③原始投資=800+200=1000(萬元)

原始投資現值=800+180=980(萬元)

④現值指數=1+391.33/980=1.40

或：現值指數=(81+437.4+262.44+590.49)÷980=1.40

⑤由於淨現值大於0，專案是可行的。

⑥NPV=-800-200/(1+IRR)+100/(1+IRR)2+600/(1+IRR)3+400/(1+IRR)4+1000/(1+IRR)5=0

假設IRR=20%，代入上述公式計算得出NVP=44.78，再假設IRR=24%，代入得到NPV=-71.26

利用插值法，可以計算得出IRR的近似值：

IRR=20% NPV=44.78

IRR=x% NPV=0

IRR=24% NPV=-71.26

24%-x%/(24%-20%)=(-71.26-0)/(-71.26-44.78)

X%=21.54%

⑦回報階段的現值=81+437.4+262.44+590.49=1371.33

投資階段的現值=800+180=980

因為180=200×(1+r)-1

即(1+r)-1=0.9，所以(1+折現率)=1/0.9

所以MIRR=(1371.33/980)1/5×1/0.9-1=18.83%

(3)淨現值法的優缺點：第一，淨現值法使用現金流而非利潤，主要因為現金流相對客觀;第二，淨現值法考慮的是投資專案整體，在這一方面優於回收期法。回收期法忽略了回收期之後的現金流。如果使用回收期法，很可能回收期長但回收期後有較高收益的專案被決策者錯誤地否決;第三，淨現值法考慮了貨幣的時間價值，儘管折現回收期法也可以被用於評估專案，但該方法與非折現回收期法一樣忽略了回收期之後的現金流;第四，淨現值法與財務管理的最高目標股東財富最大化緊密聯結。投資專案的淨現值代表的是投資專案被接受後公司價值的變化，而其他投資分析方法與財務管理的最高目標沒有直接的聯絡;第五，淨現值法允許折現率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。

(4)對於壽命週期不同的專案，可以使用重置現金流法和約當年金法進行決策。

①重置現金流法：假設投資專案可以在終止時進行重置，通過重置使兩個專案達到相同的年限，然後比較其淨現值。

②約當年金法：這一方法基於兩個假設：一是資本成本率既定;二是專案可以無限重置。在這兩個假設基礎上，通過淨現值和年金現值係數計算出專案淨現值的等額年金，等額年金較高的方案則為較優的方案。

　　【答案解析】

　　【該題針對“投資決策方法”知識點進行考核】