案例一
甲公司是一家大型汽車生產商。甲公司2013年銷售收入總額為60億元。公司營銷等相關部門通過市場預測後認為,2014年度因受各項利好政策影響,汽車產品市場將有較大增長,且銷售收入增長率有望達到20%,根據歷史資料及基本經驗,公司財務經理認為,收入增長將要求公司追加新的資本投入,並經綜合測算後認定,公司所有資產、負債專案增長將與銷售收入直接相關:其中資產專案佔銷售收入的百分比為56%,負債專案佔銷售收入的百分比為30%,同時,財務經理認為在保持現有盈利模式、資產週轉水平等狀態下,公司的預期銷售淨利潤率(稅後淨利/銷售收入)為10%,且董事會設定的公司2014年的現金股利支付率將維持2013年60%的支付水平。如果企業需要的資金通過以下兩種方式籌集:
A方案為:發行普通股,預計每股發行價格為5元。
B方案為:按面值發行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。
假定該建設專案投產後,2014年度公司可實現息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為25%。
其中,公司目前發行在外的普通股8000萬股(每股面值1元),公司債券2000萬元(按面值發行,票面年利率為8%,每年年末付息,三年後到期),資本公積4000萬元,其餘均為留存收益。
要求:
1.根據公式法計算甲公司2014年所需追加外部融資額。
2.計算A方案的下列指標:
①增發普通股的股份數;
②2014年公司的全年債券利息。
3.計算B方案的下列指標:
①2014年公司的全年債券利息。
②計算A、B兩方案的每股收益無差別點;
③為該公司做出籌資決策。
【正確答案】
1.公式法:
2014年度的銷售增長額=60×20%=12(億元)
外部融資需要量=(56%×12)-(30%×12)-[60×(1+20%)×10%×(1-60%)]=0.24(億元)=2400(萬元)
2.A方案:
①2014年增發普通股股份數=2400/5=480(萬股)
②2014年全年債券利息=2000×8%=160(萬元)
3.B方案:
①2014年全年債券利息=(2000+2400)×8%=352(萬元)
②計算每股收益無差別點:
依題意,列出以下方程式(EBIT-160)×(1-25%)/(8000+480)=(EBIT-352)×(1-25%)/8000
解之得:每股收益無差別點=3552(萬元)
③籌資決策:
∵預計的息稅前利潤4000萬元>每股收益無差別點3552萬元
∴應當發行公司債券籌集所需資金。
【答案解析】
【該題針對“融資規劃與企業增長管理”知識點進行考核】
案例二
甲公司是一家擁有自主進出口許可權的公司。以國內外銷售貿易、批發零售貿易和進出口貿易為主。公司在廣西省南寧市設有自己的分公司,而生產基地則在廣州。目前,公司經營的主要專案有:維生素、食品新增劑、動物保健品的醫藥原料等等。
“專業務實、充滿活力”是甲公司銷售團隊的.一大特色,而“安全快捷”則是本公司物流團隊的處事宗旨。本著“誠信經營、顧客至上、科技匯錦、創新共贏”的經營理念,公司已經在全國的各大中小城市都建有比較完善的銷售網路。
甲公司始終遵循國際貿易慣例,秉承“重合同、守信用、優質服務、互利雙贏”的經營理念,通過貿易紐帶緊密連線國內與國際市場,且與國內外多家知名公司建立了良好的合作關係。近期,甲公司打算投資一個新專案。
甲公司在投資專案分析中,發生下列現金流量:
①3年前考察該專案時發生的諮詢費20萬元。
②該專案需要動用公司目前擁有的一塊土地,該土地目前售價為300萬元。
③該專案上線後,會導致公司現有專案淨收益減少20萬元。
④投資該專案需要營運資本200萬元,先動用現有專案營運資本解決。
要求:
(1)請您幫助分析哪些屬於相關現金流量,哪些屬於無關現金流量。
(2)專案現金流量估計的原則是什麼?
(3)通常,一個企業涉及的現金流量包括哪些?
(4)在專案現金流量的估計中,應注意哪些問題?
(5)在考慮增量現金流量時,需要區分哪幾個概念?
【正確答案】
(1)①屬於無關現金流量。不管目前是否投資該專案,3年前考察該專案時發生的諮詢費20萬元都已經發生,屬於決策無關成本。②、③、④屬於相關現金流量。②屬於機會成本,③屬於關聯影響,都是相關現金流量;④投資該專案需要營運資本200萬元,即使先從目前專案營運資本中動用,企業依然需要籌集200萬元補充目前專案需要的營運資本,因此,依然是相關現金流量。
(2)在確定投資方案相關的現金流量時,應遵循最基本的原則是:只有增量的現金流量才是與專案相關的現金流量。
(3)①現金流出量,是指該專案引起的現金流出的增加額。包括:購置機器裝置的價款及相關的稅金、運費等等。增加的流動資金:生產線擴大了企業的生產能力,一般會引起流動資金需求的加。②現金流入量,是指該專案引起的現金流入的增加額。包括:經營性的現金流入、殘值收入、收回的流動資金。③現金淨流量,指一定期間該專案的現金流入量與現金流出量之間的差額。流入量大於流出量,淨流量為正值;流入量小於流出量時,淨流量為負值。
(4)①假設與分析的一致性;②現金流量的不同形態;③會計收益與現金流量。
(5)①沉沒成本。沉沒成本指已經發生的支出或費用,它不會影響擬考慮專案的現金流量。②機會成本。在互斥專案的選擇中,如果選擇了某一方案,就必須放棄另一方案或其他方案。所放棄專案的預期收益就是被採用專案的機會成本。機會成本不是我們通常意義上所說的成本,不是一種支出或費用,而是因放棄其他專案而失出的預期收益。
③關聯影響。當我們採納一個新的專案時,該專案可能對公司其他部門造成有利的或不利的影響,經濟學家一般稱之為“外部效應”。
【答案解析】
【該題針對“現金流量的估計”知識點進行考核】