第三節 企業併購價值評估
一、企業併購價值評估的主要內容
根據評估物件的不同，可以將併購中的企業價值評估分為：評估併購企業價值、評估被併購企業價值、評估併購後整體企業價值、評估併購企業獲得的淨收益。
二、企業併購價值評估方法
(一)收益法
收益法，是通過將被評估企業預期收益資本化或折現來確定被評估企業價值。收益法中的主要方法是現金流量折現法。
現金流量折現法(Distjounted Cash Flow，簡稱DcF)是通過估測被評估企業未來預期現金流量的現值來判斷企業價值的一種估值方法。
(二)市場法
市場法是將被評估企業與參考企業、在市場上已有交易案例的企業的股東權益、證券等權益性資產進行比較，以確定被評估企業價值。
市場法中常用的兩種方法是可比企業分析法和可比交易分析法。
1.可比企業分析法
可比企業分析法是以交易活躍的同類企業的股價和財務資料為依據，計算出一些主要的財務比率，然後用這些比率作為乘數計算得到非上市企業和交易不活躍上市企業的價值。
可比企業分析法的方法步驟包括：①選擇可比企業;②選擇及計算乘數;③運用選出的眾多乘數計算被評估企業的價值估計數;④對企業價值的各個估計數進行平均。
其中，乘數一般有如下兩類：
一是基於市場價格的乘數。其中最重要的是市盈率。
二是基於企業價值的乘數。基於企業價值的常用估值乘數有EV/EBIT、EV/EBITDA、Ev/FcF。其中，Ev為企業價值，EBIT為息稅前利潤，EBITDA為息稅折舊和攤銷前利潤，FcF為企業自由現金流量。
2.可比交易分析法
可比交易分析法是統計同類企業在被併購時併購企業支付價格的平均溢價水平，再用這個溢價水平計算出目標企業的價值。本方法需要找出與目標企業經營業績相似的企業的最近平均實際交易價格。將其作為估算企業價值的參照物。
可比交易分析法的方法步驟包括：①選擇可比交易;②選擇及計算乘數;③運用選出的眾多乘數計算被評估企業的價值估計數;④對企業價值的`各個估計數進行平均。
(三)成本法
成本法也稱資產基礎法，是在合理評估目標企業各項資產價值和負債的基礎上確定目標企業的價值。
應用成本法需要考慮各項損耗因素，具體包括有形損耗、功能性損耗和經濟性損耗等。
成本法的關鍵是選擇合適的資產價值標準。目前，成本法主要有賬面價值法、重置成本法和清算價格法。
賬面價值法是基於會計的歷史成本原則，以企業賬面淨資產為計算依據來確認目標企業價值的一種估值方法。
重置成本法是以目標企業各項單項資產的重置成本為計算依據來確認目標企業價值的一種估值方法。
清算價格法是通過估算目標企業的淨清算收入來確定目標企業價值的方法。
