【例題1?多選題】下列關於期權的說法中,不正確的有( )。
A.權利出售人必須擁有標的資產
B.期權持有人享有權利,卻不承擔相應的義務
C.期權屬於衍生金融工具
D.期權到期時,雙方通常需要進行實物交割
【答案】AD
【解析】權利出售人不一定擁有標的資產,期權是可以“賣空”的,所以選項A的說法不正確;期權出售人不一定擁有標的資產,而購買人也不一定真的想購買標的資產,因此,期極到期時雙方不一定進行標的物的實物交割,而只需按價差補足價款即可,所以選項D的說法不正確。
【例題2?多選題】投資人購買一項看漲期權,標的股票的當前市價為100元,執行價格為100元,到期日為1年後的今天,期權價格為5元。下列敘述正確的有( )。
A.如果到期日股票市價小於100元,其期權淨收入為0
B.如果到期日股票市價為104元,買方期權淨損益為-1元
C.如果到期日股票市價為110元,投資人的淨損益為5元
D.如果到期日股票市價為105元,投資人的淨收入為5元
【答案】ABCD
【解析】本題應該注意淨收入與淨損益是兩個不同的概念。淨收入沒有考慮期權的取得成本,淨損益需要考慮期權的成本。
【例題3?多選題】下列關於期權投資策略的表述中,正確的有( )。
A.保護性看跌期權可以將損失鎖定在某一水平上,但不會影響淨損益
B.如果股價大於執行價格,拋補看漲期權可以鎖定淨收入和淨損益
C.預計市場價格將發生劇烈變動,但是不知道升高還是降低,適合採用多頭對敲策略
D.只要股價偏離執行價格,多頭對敲就能給投資者帶來淨收益
【答案】BC
【解析】保護性看跌期權鎖定了最低淨收入和最低淨損益,可以將損失鎖定在某一水平上。但是,同時淨損益的預期也因此降低了,所以選項A的說法不正確;如果股價大於執行價格,拋補看漲期權可以鎖定淨收入和淨收益,淨收入最多是執行價格,由於不需要補進股票也就鎖定了淨損益,因此選項B的說法正確;預計市場價格將發生劇烈變動,但是不知道升高還是降低,適合採用多頭對敲策略,因為只要股價偏離執行價格,多頭對敲的淨收入(等於股價與執行價格的差額的.絕對值)就大於 0,所以選項C的說法正確;計算淨收益時,還應該考慮期權購買成本,股價偏離執行價格的差額必須超過期權購買成本,採用對敲策略才能給投資者帶來淨收益,因此選項D的說法不正確。
【例題4?多選題】影響期權價值的主要因素有( )。
A.標的資產市價
B.執行價格
C.到期期限
D.標的資產價格的波動率
【答案】ABCD
【解析】影響期權價值的主要因素有標的資產的市價、執行價格、到期期限、標的資產價格的波動率、無風險利率和預期紅利。
【例題5?單選題】二叉樹期權定價模型建立的假設,不包括( )。
A.市場投資沒有交易成本
B.投資者都是價格的接受者
C.允許以市場利率借入或貸出款項
D.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個
【答案】C
【解析】二叉樹期權定價模型的假設包括:(1)市場投資沒有交易成本;(2)投資者都是價格的接受者;(3)允許完全使用賣空所得款項;(4)允許以無風險利率借入或貸出款項;(5)未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。
【例題6?單選題】假設某方案的第2年的實際現金流量為100萬元,年通貨膨脹率為10%,則該方案第2年的名義現金流量為( )萬元。
A.121
B.100
C.110
D.12
【答案】A
【例題7?單選題】某公司當期利息全部費用化,沒有優先股,其利息保障倍數為5,根據這些資訊計算出的財務槓桿係數為( )。
A.1.25
B.1.52
C.1.33
D.1.2
【答案】A
【解析】根據利息保障倍數=EBIT/I=5,可知EBIT=5I,而財務槓桿係數=EBIT/(EBIT—I),所以,財務槓桿係數=5 I /(51—I)=1.25。
【例題8?單選題】MM的資本結構理論依據的直接及隱含的假設條件不包括( )。
A.經營風險可以息前稅前利潤的方差來衡量,具有相同經營風險的公司稱為風險同類
B.投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險的預期是相同的
C.完美資本市場
D.全部現金流是固定增長的
【答案】D
【解析】選項D,應該是全部現金流是永續的。
【例題9?多選題】下列有關優序融資理論的說法中,正確的有( )。
A.考慮了資訊不對稱對企業價值的影響
B.考慮了逆向選擇對企業價值的影響
C.考慮了債務代理成本和代理收益的權衡
D.考慮了過度投資和投資不足的問題
【答案】AB
【解析】優序融資理論的觀點是,考慮資訊不對稱和逆向選擇的影響,管理者偏好首選留存收益籌資,其次是債務籌資,最後是發行新股籌資。選項C、D是代理理論考慮的問題。
【例題10?多選題】利用每股收益無差別點法進行企業資本結構分析時,下列說法正確的有( )。
A.沒有考慮風險因素
B.當預計銷售額高於每股收益無差別點銷售額時,負債籌資方式比普通股籌資方式好
C.能提高每股收益的資本結構是合理的
D.在每股收益無差別點上,每股收益不受融資方式影響
【答案】ABCD
【解析】利用每股收益無差別點法進行企業資本結構分析時,以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇(其缺陷在於沒有考慮風險因素),認為能提高每股收益的資本結構是合理的,反之則不合理;當銷售額高於每股收益無差別點的銷售額時,運用負債籌資可獲得較高的每股收益,因此,負債籌資方式比普通股籌資方式好;在每股收益無差別點上,不同融資方式的每股收益相等,因此,每股收益不受融資方式影響。