證券投資基金基礎知識點：資本結構概述

導語: 基金從業資格考試投資投資基金基礎知識考點：資本結構概述。公司可以通過發行權益證券或債權證券來籌集外部資本，支援公司運營。

(一)資本結構的定義

公司可以通過發行權益證券或債權證券來籌集外部資本，支援公司運營。資本結構 (capital structure)是指企業資本總額中各種資本的構成比例。最基本的資本結構是債權 資本和權益資本的比例，通常用債務股權比率或資產負債率表示。例如，一個公司的總 資本是1 000萬元，其中有300萬元的債權資本和700萬元的權益資本，那麼該公司的 資本結構即包含30%的債務和70%的權益，該公司的資產負債率是30%。有負債的公 司被稱為槓桿公司(1everaged company)。一個擁有1 00%權益資本的公司被稱為無槓桿 公司(unleveraged company)，因為它沒有債權資本。

　　(二)資本的型別

　　1.債權資本

債權資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權人(如銀行、債券持有人及供應 商等)借入資金，定期向他們支付利息，並在到期日償還本金。利息的高低與公司經營 的風險相關。經營狀況穩健的公司支付較低的利息，而風險較高的公司則需要支付較高 的利息。比如，由於公司拖欠利息或破產的可能性高於政府，所以公司貸款利率一般情 況下會高於國債的利息。

　　2.權益資本

權益資本是通過發行股票或置換所有權籌集的資本。與債權資本不同的是，權益 資本在正常經營隋況下不會償還給投資人。公司可能發行不同型別的權益證券來籌集資 本。兩種最主要的權益證券是普通股和優先股。

普通股(common shares)是股份有限公司發行的一種基本股票，代表公司股份中的 所有權份額，其持有者享有股東的基本權利和義務。大公司通常有很多普通股股東。股 東憑藉股票可以獲得公司的分紅，參加股東大會並對特定事項進行投票。

公司也會發行優先股。優先股(preferred shares)和普通股一樣代表對公司的所有 權，同屬權益證券。但優先股是一種特殊股票，它的優先權主要指：持有人分得公司利 潤的順序先於普通股，在公司解散或破產清償時先於普通股獲得剩餘財產。優先股的股

息率往往是事先規定好的、同定的，它不因公司經營業績的好壞而有所變動。

　　(三)各類資本的比較

　　1.現金流量權與投票權

公司債權方，如債券持有者或銀行，對公司事務沒有表決權;但不管公司盈利與否， 公司的債權人都有權要求公司按期支付利息且到期歸還本金。

普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監督公司的日常執行;董事會 選聘公司的經理，由經理負責公司日常的經營管理。經理擁有對公司大部分業務的決策 權，無須經過董事會的同意。但對於一些重大事務的決定，如公司合併、分立、解散等 則需要股東投票表決通過。普通股股東有分配盈餘及剩餘財產的權利。但分配多少股利 取決於公司的經營成果、再投資需求和管理者對支付股利的看法。

優先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的'股息，相當於永久年金 (沒有到期期限)的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。優先股一般情況下不享 有表決權。實際上，優先股是股東以不享有表決權為代價而換取的對公司盈利和剩餘財 產的優先分配權。不同型別證券的現金流量權和投票權不一樣，見表7-1。

表7—1不同型別證券的現金流量和投票權

　　2.清償順序

債權資本是一種借入資本，代表了公司的合約義務，因此債券持有者/債權人擁有 公司資產的最高索取權。接著是優先股股東。在公司解散或破產清算時，優先股股東優 先於普通股股東分配公司剩餘財產。普通股股東是最後一個被償還的，剩餘資產在普通 股股東中按比例分配。故公司解散或破產清算時，公司的資產在不同證券持有者中的清 償順序如下：債券持有者先於優先股股東，優先股股東先於普通股股東。

權益證券投資者受到有限責任的保護，即當公司的資產不足以清償全部債務時，公 司的債權人不得要求公司的股東承擔超過其出資義務的責任，更不得將其債務轉換到其 股東身上。公司作為法人(稱為公司法人)，有自己的獨立財產，並且此種財產與公司 股東的財產是分開的，公司應當以其全部資產承擔清償債務的責任。把公司人格和股東 人格分離，股東的有限責任使股東的損失以其投資金額為限，即最大損失也不會超過股 東在公司的投資金額。

　　3.風險和收益特徵

不管公司盈利與否，公司債權人均有權獲得固定利息且到期收回本金;而股權投 資者只有在公司盈利時才可獲得股息。在面臨清算時，債權投資的清償順序先於股權投 資，當剩餘價值不夠償還權益資本時，股東只能收回一部分投資;更嚴重的是，可能損失所有投資。因此，股權投資的風險更大，要求更高的風險溢價，其收益應該高於債權投資的收益。

圖7-1給出了2005--2013年我國資本市場滬深300指數和中證全債指數的年度收 益率。可以看到，我國股票市場投資回報率波動範圍很大，而債券則可以提供較為穩定的收益。債券和權益資產的配置取決於投資者的風險偏好。