導語：今年一季度，在金融去槓桿穩步推進的背景下，國內股市、債市和商品三大市場均表現不佳，私募行業整體面臨考驗。尤其是去年揚眉吐氣、備受關注的管理期貨策略，這波“降温”將持續多久、私募機構又將如何應對，成為市場關注的問題。
振盪實屬正常 趨勢總會出現
由於管理期貨策略收益不佳，一些私募機構已經降低了商品期貨的頭寸。“除了我們覺得管理期貨策略目前操作難度大以外，客户也不想把資金放在不賺錢的策略上。但是目前市場上其他策略的表現也不理想，今年到底該怎麼做，我們也在摸索。”深圳某私募機構負責人表示。
事實上，國際市場也不平靜，國外一些對衝基金同樣面臨着很大的挑戰。“從去年11月到現在，全球資本市場反覆振盪。一方面美國特朗普上台以後，帶來了一些政策的變化。另一方面我國經濟週期到了一定階段，要做一些政策上的調整，導致市場價格不穩定。”上海易善資產管理有限公司合夥人蔡晨煒告訴期貨日報記者。
他認為，正是這兩方面碰撞在一起，導致全球市場相關性提高，資產價格寬幅振盪。因此，從大的格局來看，去年四季度到今年一季度，管理期貨策略的回撤是正常的。另外長期來看，一兩個季度的階段性回撤也代表不了什麼。
他解釋説：“以2014年股票市場為例，當年前兩個季度股票市場賺錢效應很差，7月開始才稍有起色，在第四季度收益迅速提高。但是隻看2014年前兩季度會覺得當年股票市場將是熊市。”
“商品市場也一樣，要用平常心去看待。即便去年出現那樣火爆的行情，客觀來説真正收益不錯的私募也並不多。”蔡晨煒認為，從歷史經驗來看，資產價格振盪4—5個月，已經到了調整的末端。調整一旦結束，資本市場的風險偏好定下來，資產價格的趨勢就會慢慢出現。
行業困難時期 私募洗牌加速
困難的環境下常常孕育着生機，機遇和挑戰也總是結伴而行。私募行業目前看似面臨着相對艱難的市場環境，其實也存在着機會，這時候正是行業洗牌的階段，一些更加優秀的團隊會脱穎而出。
上述深圳私募機構負責人表示：“從去年私募行業加強監管開始，行業內部就一直在説私募機構正面臨着行業洗牌。現在一系列的.監管政策已經細化到了私募運營的方方面面，如果説去年是把經營不合規的私募淘汰掉的話，那麼今年來自市場的考驗則會把盈利能力弱的私募淘汰掉。”
該負責人認為，市場的考驗可能比監管收緊更難化解，私募合規只要能按照監管政策的要求執行就好，但如何在不同市場環境下為客户獲取穩定收益，卻需要各傢俬募去摸索，最終找到有自己特色的盈利之道。
“市場比較艱難的時期，也正是整個私募行業或者量化基金行業洗牌的階段。”蔡晨煒對期貨日報記者表示，這個時期行業會加速分化，那些偽量化、模型成熟度一般的團隊將面臨淘汰，更優秀的團隊將凸顯出來。剩者為王，能剩下來的都是比較優秀的團隊。
他認為，在監管趨嚴和市場考驗的雙重作用下，現在的私募機構已經不像2015年上半年那樣浮躁了。那時私募團隊只要會宣傳、懂營銷，能籌來資金就能生存;現在沒有成熟的交易策略和管理模式，就會因跟不上行業的發展步伐而被淘汰或者兼併。在市場環境不太好的時候，優質資源在不斷向優秀的團隊集中，這樣的局面一直持續，量化私募基金中的“藍籌股”就會逐漸出現。
基礎設施、人員架構、策略研發、模型的成熟性和穩定性等，都能體現優秀團隊的實力。上海易善資產管理有限公司執行總經理徐宵青認為，國際一流的對衝基金能夠在管理規模上升的同時，維持運營風險和管理成本較慢上升，正是由於構建了紮實的管理平台和策略研發基礎作為保障。
去劣存優 私募要做“百年老店”
國內私募行業的競爭正在悄然升級，私募機構未來的發展一定會向國際上優秀的對衝基金公司看齊，做“百年老店”，長期為客户提供持續穩定的回報。
據徐宵青介紹，與國內很多私募機構的高調不同，國外量化對衝基金都比較低調。在全球範圍內，拉長了時間來看，私募基金只有低調穩健才能長久前行。雖然國內市場和國外市場有不同之處，但優秀的私募基金應該具有相似的特質：低調穩健，管理得當，並且具有國際化視野。
另外，國內一些高調的私募基金團隊，還誤導了社會對私募基金的認知。私募基金宣傳公開化、私募基金資金方散户化，是前期一些不成熟、以營銷為主的團隊給資本市場、買方乃至社會造成的極大的誤會。
事實上，現在資金方也在經歷着逐漸成熟的過程，徐宵青表示，2014年國內量化投資興起，資金方從開始去選擇那些比較高調又有一定包裝的營銷型團隊，到現在明白應該去尋找那些真正能用實力説話的低調團隊，這就是進步。
“因為資金方慢慢明白，行業中現在一些看上去枝葉繁茂、發展迅速的偽量化私募，其實存在着很大的風險。”她解釋説，他們有些其實是做主觀、投機策略，卻把自己包裝成量化基金。把主觀投資短期內的高收益和做量化、套利的穩定收益進行比較，甚至和一些不規範的第三方機構合作做不合理的、非公平的排名，這種行為會給市場上的投資人造成困擾。雖然管理規模在短期內快速擴張，但其實這些私募機構可能並沒有能力管理這麼多的資金，對投資人來説是巨大的風險。
“要給投資人提供長期穩健的收益，就要具備在不同市場中生存的能力。不以物喜，不以己悲，不在市場順暢時吹噓業績，也不在市場艱難時怨天尤人。市場情況總會不停變化，只有埋頭低調做好自己，才是穩健前行之道。”徐宵青深有感觸地説。
對於做CTA策略的私募來説，目前來看今年期貨市場趨勢還不明朗。蔡晨煒認為，從整個資本市場來看，股票、債券表現不好，量化CTA策略多空都可盈利，還是有比較大的機會。無論商品是漲還是跌，只要有趨勢，資金還是會流入，量化CTA加上宏觀策略會是不錯的選擇。
